四川大决策投顾 摘要：医美行业利用医学技术提供美容服务，近年来因科技进步和生活水平提高而快速发展。服务范围从整形手术扩展到微创美容、皮肤管理等。互联网让行业信息更透明，消费者更懂行，需求不断上升。加强监管，推动行业规范化。尽管市场渗透率不高，但随着人们对美的追求和收入增加，行业增长潜力巨大。
医美是医疗美容的简称，医疗美容是通过医学手段，包括药物、仪器及手术等，以达到改变人体外部形态、色泽及部分改善其生理功能，增强人体外在美感为目的。医美包括五官美容、美体美容，皮肤美容、无创美容、口腔美容、其他美容。
医美消费具有高度依赖性，注射效果一般维持半年到1年，需要终生复购，除非不在意像天山童姥一样打回原形，消费群体基数做大后，几乎没有可能萎缩。随着就业竞争加剧，以及悦己消费的兴起，年轻的Z世代（18-25岁）成为医美市场的主流消费人群。
在颜值经济时代，医美意识崛起、消费者年轻化（明星网红效应）、轻医美项目快速普及和互联网平台崛起，推动医美从小众消费转向大众消费。
据PERCEDENCE RESEARCH 数据，2022 年全球医美市场规模为 700 亿美金，到 2032 年将达到 1396.4 亿美元，2023-2032 年 CAFR 约为 7.2%。从全球市场竞争格局维度，2022 年地区占据了总市场规模的 35.7%，是市场份额占比最大的地区。其次为欧洲（占比28.6%），亚太地区（占比 23.3%），三个市场合计占了全球市场份额的 88%。
相较于其他发达国家，中国医美进入21 世纪后才开始快速发展，行业规范逐步树立并趋严。据弗若斯特沙利文数据，2021 年我国医疗美容市场规模 1891 亿元，2017-2021 年复合增长率高达 18%，行业增速远高于美国市场。
从渗透率维度来看，据沙利文数据，2020 年韩国每千人医美治疗次数为 82.4 次、美国为47.9 次、中国为 20.8 次，中国整体每千人医美治疗次数不及美国 1/2，约为韩国的 1/4。当前中国医美渗透率对比海外成熟市场仍有较大提升空间。目前中国医美行业具备高增速及低渗透率的特点，未来仍存在较大增量空间。
（1）可支配收入增加及消费升级。2022年中国人均可支配收入为36,883元，名义增长5.0%，扣除价格因素实际增长2.9%，预计中国的人均年可支配收入2022年至2030年复合增长率为9.2%。消费者可支配收入的增长带动了医疗美容服务购买力的增长。中国亦正在经历一场以服务为导向的消费升级，这使得医疗美容对中国消费者来说更具吸引力。
（2）人口结构变化。持续的城镇化增加了社交频率并改变了社会，推动了城镇居民对改善外观的需求不断增长。平均预期寿命的增加亦促使更多年龄段的潜在消费者通过医疗美容寻求外观改善以助力其社会活动。
（3）不断发展的技术。材料科学、生物技术及制药行业的快速发展产生了更好及更安全的医疗美容，风险更低且恢复更快，使得医疗美容获得消费者广泛接纳。因该等优势，医疗美容非手术类治疗对消费者尤其更具有吸引力。
（4）日益提升的医疗美容服务的社会接受度。近年来，社会对医疗美容的印象发生了积极转变。消费主义的兴起及流行文化的不断增长影响消减了利用医疗美容治疗来改善容貌造成的羞耻感。这使得个人对其外表的关注增加，推动了对该等实现美容目标的治疗的接受度不断提升。
国家相关监督管理部门积极出台各类相关文件，扩管范围，强化监管力度，引导和促进医疗美容行业健康有序发展。
2023年4月，国家市场监管总局制定发布了《医疗美容消费服务合同（示范文本）》。示范文本的发布，实现了医疗美容服务书面合同从无到有的突破，让医疗美容消费服务合同签订有据可依、有据可查。示范文本从行业特性和现有经营模式出发，以督促机构规范经营、减少消费纠纷为切入点，对合同双方义务进行了明确。
2023年5月，国家市场监管总局、、商务部、国家卫健委、海关总署、国家税务总局、国家网信办、国家中医药局、国家药监局、最高、最高人民检察院等十一部门联合印发《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》。《指导意见》就进一步加强医疗美容行业监管工作，规范和促进医疗美容行业发展提出一系列针对性举措。随着医疗美容市场严监管常态化，将引导和促进行业健康有序发展，行业中游头部企业、目前已规范化运营的医疗美容机构将获得更多市场机会，社会资源会进一步向规范化行业参与者聚集，有望推动行业实现长期良性扩容。
从业绩表现来看，中国医美产业链上游公司在2023 年表现出高景气度的增长。2023 年中国医美行业的需求一部分来源于 2023 年疫后消费修复，2022 年线下医美诊所的经营受到了一定影响，积压的需求延续至 2023 年兑现。2023 年爱美客的营业收入和归母净利润增速均超过了 47%。锦波生物公司规模较小，2023 年营业收入增速高达 100%，归母净利润同比增长 175%，实现翻倍增长。华熙生物虽然整体受到功能性护肤品业务收入负增长的影响，但是 2023 年公司皮肤类医疗产品业务的营业收入增速仍然达到了 60%。华东医药在 2023 年医美业务收入增长达到了 28%，而在国内医美业务的增速高达 68%，保持强劲增长。
从业绩来看，医美行业的景气度在2024 年一季度仍然在持续。2023 年一季度是疫情后放开的第一个季度，2022 年积压的需求在 2023 年一季度集中，一定程度上带来了高基数压力。然而头部公司在高基数的基础上仍然保持增长。爱美客 2024Q1 的营业收入和归母净利润增速均在 25%以上，锦波生物 2024Q1 的营业收入仍然保持76%的同比增长而归母净利润同比增速高达 136%。华东医药的全球医美业务收入在 2024Q1 同比增长 25%，国内医美全资子公司欣可丽美学收入同比增长 22%——2024 年是华东医药医美主要产品Ellansé少女针在中国内地上市的第 4 年，2024Q1 国内医美业务仍然维持增长趋势，收入环比增长超过了 10%。
行业基本面：医美行业利用医学技术提供美容服务，近年来因科技进步和生活水平提高而快速发展。服务范围从整形手术扩展到微创美容、皮肤管理等。互联网让行业信息更透明，消费者更懂行，需求不断上升。加强监管，推动行业规范化。尽管市场渗透率不高，但随着人们对美的追求和收入增加，行业增长潜力巨大。
股价的情绪方面：上周多项支持经济增长重磅政策推出，消费悲观情绪有望改善国务院新闻办公室24日上午举行新闻发布会，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会主要负责人介绍了金融支持经济高质量发展有关情况。多项重磅政策同时推出，进一步支持经济稳增长。其中央行宣布降低存量房贷利率，统一房贷最低首付比例。引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%。此次政策降低存量房贷利率及促消费政策，有望提振消费悲观情绪，有望驱动美护板块估值修复。
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